La realidad es que nadie puede saber el derrotero que asumirán los precios, pero sirve para aclarar el panorama sacar algunas conclusiones de las cosas que sí sabemos.

En primer lugar, sabemos por el último informe del Usda que los rindes estimados para la cosecha de soja y maíz en EE.UU. van a estar por encima de lo que estimaban las consultoras privadas durante los últimos meses. Evidentemente, la información semanal sobre el estado del cultivo hacía pensar a muchos analistas que los rindes iban a ser peores. En maíz, cerramos con un 61% en buenas condiciones vs 74% el año pasado mientras que en soja la diferencia para el mismo período es de 60% vs 73%. Dicho esto, la semana pasada el Usda ajustó la cosecha estimada de soja en dicho país llevándola a 120,5 mill. de tons. vs 117,3 mill. de tons el año pasado. Para maíz estaríamos en 360 mill. de tons., lo cual implica un recorte de casi 25 mill. de tons respecto del año pasado pero con stocks de inicio de 15 mill. de tons. más que emparejan la situación.

Entonces, como primera conclusión, la situación productiva en EE.UU. ya no va a ser un condicionante para ver subas en los precios externos de los granos. En pocos días se inicia la cosecha del maíz y luego la de soja en el hemisferio norte, con lo cual habría que considerar que los precios en Chicago pueden amesetarse por algunas semanas en los actuales valores. El maíz Chicago está en sus menores valores de todo el año con el ingreso de la cosecha Sudamericana y la expectativa del ingreso del maíz propio.

¿Tendremos un carry extraordinario de soja?

La segunda cuestión a tener en cuenta es que el ritmo de comercialización y de pricing de soja por parte del productor viene muy lento este año. Aún falta vender un 40% de la producción de este año. Si a eso le sumamos la mercadería entregada con precio sin fijar, el guarismo de soja sin cobertura de precios se eleva hasta 53%. Si bien hay varios motivos por los cuales la retención de soja fue mayor este año (financiación en dólares atractiva, liquidez aportada por cereales) pero lo cierto es que llegada esta etapa del año, el productor quiere ver precios tentadores para desprenderse de su soja y este año la soja no está cotizando con un pase respecto de la soja mayo 2018. Una soja sin pase es algo atípico para nuestro mercado, pero refuerza la idea del lento ritmo de ventas.

En definitiva, con el actual ritmo de ventas, consideramos que pueden haber hasta 15 mill. de tns de soja que pasen a la campaña siguiente. Esto es oferta de soja que se juntaría con la nueva cosecha a partir del mes de abril.

Muchos productores con los que hablamos se encuentran expectantes a que la baja de retenciones anunciada para 2018 lleve a una mejora en los precios. Deberían saber que a los actuales valores del forward mayo, la baja de 2,5% de retenciones ya se encuentra descontada. Es decir, con una soja cotizando afuera a u$s 367/tn para mayo, el FAS teórico se encuentra en u$s 260/tn para la exportación.

Como segunda conclusión, esperamos un traslado importante de oferta de soja para la nueva campaña y no vemos que la quita de retenciones sea un factor de mejora en los precios.

Márgenes atractivos para soja en zona núcleo

La última información para analizar es la proyección de márgenes estimados para la nueva campaña con los precios actuales. Según nuestro equipo de research, los precios de indiferencia en soja para cubrir márgenes brutos con arrendamiento (sin impuestos y gastos de estructura) van desde u$s 221,6/tn para Norte de Buenos Aires – Sur de Santa Fe, u$s 245,6/tn para Sur de Córdoba y u$s 245,3/tn para Sur de Entre Ríos. Esto significa que los u$s 260/tn que ofrece el mercado hoy lucen atractivos en principio para ir cubriendo.

A pesar de todo esto, como dijimos al comienzo de esta nota, nadie puede saber el camino que seguirán los precios de acá hasta cosecha. Si bien es cierto que los precios del forward para mayo se encuentran en su mayor nivel desde fines de julio, llegando a ver valores en torno a los u$s 245/tn también es cierto que el mercado de a poco empieza a reaccionar ante la incertidumbre que genera el estado de anegamiento en vastas zonas del noroeste de Bs As, La Pampa y sur de Cordoba que pueden reducir el área de siembra. En principio la Bolsa de Comercio de Rosario espera un incremento de 6% en el área a sembrar con maíz y un leve retroceso de 1% en soja. Con estos guarismos, Argentina proyecta una producción en soja de 54,5 M de Tn y en maíz de 41,0 M de Tn.

Seguramente, el momento de mayor volatilidad y una segunda oportunidad de ver mejoras en los precios de la soja aparecerá con el desarrollo productivo de la soja sudamericana, en nuestro verano. Es importante que el productor conozca todas las herramientas a disposición para proteger sus márgenes de venta. Hoy por ejemplo, podemos ofrecer negocios estructurados que le permitirían mejorar su precio de venta para mayo hasta u$s 272/tn con fijaciones diarias de acá hasta abril. También existe la posibilidad de cerrar ventas en u$s 260/tn y asumir una posición comprada en soja con CALLs sobre Chicago o Matba a la espera de un mercado más activo arrancando el 2018. En definitiva, creemos que puede ser un momento para empezar a cerrar las primeras ventas de la nueva campaña y esperar al mercado climático sudamericano para una nueva ronda de decisiones.

Por: Patricio Lagger. Análisis de mercado en BLD SA
Fuente: Centro de Gestión Agropecuaria