• La tasa de ahorro de la Argentina es muy baja, en buena medida por la persistencia de elevados déficits fiscales. Aun así, ni siquiera ese limitado ahorro nacional se canaliza enteramente a la inversión. Tampoco se generan condiciones para la entrada de inversión extranjera al país

• Los países que logran crecer en forma sostenida dejan lecciones respecto a los factores necesarios para construir una historia de éxito. Nuestro país no sólo no ha logrado tomar esas enseñanzas, sino que en el último tiempo parece alejarse cada vez más de esta agenda, como lo muestran noticias recientes, vinculadas a los casos de Vicentin y Latam, la pérdida de automaticidad para la creación de empresas y para la operatoria del comercio exterior, así como los cambios que se estudian en el plano impositivo y las medidas que introducen mayor rigidez en el funcionamiento del mercado de trabajo

• En el plano macroeconómico, preocupa la ausencia de un plan de estabilización para la etapa de normalización que debería suceder a los momentos más serios de la pandemia, la falta de negociaciones con el FMI para lograr algún tipo de financiamiento de organismos multilaterales, así como las últimas novedades vinculadas con la reestructuración de la deuda pública en manos de acreedores privados

En Foco 1 - Guillermo Mondino

Negociación de la Deuda; ¿y ahora?

• Las dos partes en la negociación parecen haber plantado bandera y trazado una línea en la arena. Es difícil que las negociaciones se reanuden este próximo fin de semana o en los días subsiguientes. Por el contrario, todo indica que se abre un período donde ambas partes estudiaran los movimientos del oponente y utilizaran, hasta donde sea posible, sus instrumentos de presión

• Llama la atención que la negociación se rompiera por una diferencia de pocos dólares en Valor Presente Neto. Una valuación aproximada de los paquetes sugiere que los distintos bonos sujetos a canje en la propuesta del gobierno recibirían de $50-$55, utilizando como parámetro de valuación una tasa de descuento del 10% ($41-$47 con una tasa de descuento más realista del 12%). Las propuestas de los bonistas, mientras tanto, demandarían unos $57-$64, contabilizados al 10% ($47-$55 al 12%). Las distancias no parecen infranqueables

• Es posible que las autoridades registren una nueva transacción ante la SEC, como la conocida el miércoles por la noche, y se jueguen a un canje parcial. Quizás, con estos nuevos términos más generosos logren mayor participación. De todas formas, el gobierno no debe desconocer que uno de los resultados de las fallidas negociaciones ha sido el coordinar al universo de bonistas que ahora mira las acciones de las tres agrupaciones de acreedores para tomar sus decisiones. Donde van estos grupos, probablemente vayan casi todos... Así, la opción de ir por un canje parcial corre serios riesgos

• Curiosamente, las negociaciones caen sólo 24 horas más tarde de la "salida" que el gobierno le diera a inversores externos que están invertidos en pesos. Es posible que, ante la inminencia del quiebre de negociaciones, las autoridades optaron por quitarle presión al mercado libre de cambios, canalizando una demanda que, en cualquier circunstancia, hubiera sido muy difícil de digerir por su dimensión. ¿Si el dólar libre puede estar más volátil en las próximas semanas, para qué agregarle nafta al fuego?

En Foco 2 - Guadalupe Gonzalez

En la primer quincena de junio el consumo de energía (no residencial) se recupera un 27,3% respecto de principios de abril, pero todavía se ubica 18,4% por debajo del arranque de marzo

• En la industria, la demanda de energía mejoró un 51,8 % respecto del piso, pero todavía se ubica un 22,2% por debajo de la primer quincena de Marzo. En el sector de alimentos, comercio y servicios, la merma de Junio respecto del promedio de las dos primeras semanas de Marzo es de 14,5% y de 4,3% en el caso del sector de petróleo y minerales

• En el NOA el consumo en lo que va de Junio es un 30,7% menor al del promedio de las dos primeras semanas de en Marzo, mientras que en la Patagonia la merma es de 5,2%. En GBA y Litoral, la caída es de 23,9% y 19,2% respectivamente, mientras que en la provincia de Bs As y en el NEA es de 16,5% y 15,5%

• En Comahue, Cuyo y Centro la caída de la demanda de energía en los primeros días de Junio respecto de igual período de marzo es 12,3%; 11,2% y 9,2%, respectivamente

En Foco 3 - Vanessa Toselli y Sabrina Gonzalez del Campo

El dato regional de la semana: El empleo en la construcción cayó 19,2% durante el primer trimestre de 2020

• El empleo registrado en el sector de la construcción a nivel nacional desciende ininterrumpidamente desde marzo de 2019, con caídas que se profundizan a partir de noviembre

• Las bajas más pronunciadas del primer trimestre se observaron en la Región Pampeana y la región de Cuyo, con disminuciones interanuales de 20,9% y 25,9% respectivamente. Dentro de las provincias que las componen, la reducción fue liderada por Córdoba (-31,2%) y San Luis (-28,1%)

• A nivel nacional, se destaca la provincia de Santa Cruz, en donde el empleo promedio de la construcción creció el 9,2% en el trimestre. En el otro extremo, la provincia con reducciones más significativas fue La Rioja (-40,1%)

Por Gustavo Reyes
Fuente: Fundación Mediterránea