La avidez de la demanda internacional (más allá de que el mercado sigue
proyectando una oferta récord sudamericana superior a 160 mill tt) ha hecho que
los negocios de exportación en EEUU a comienzos de noviembre alcancen las 34
mill tt , batiendo el récord de 2010 cuando el volumen comprometido no llegaba a
30 mill tt.
Por su parte, en relación a la proyección de ventas externas del Departamento de
Agricultura de EEUU (39.5 mill tt), la proporción comercializada resulta del
86%, lo que también constituye un máximo histórico para esta época.
Cuando restan más de 40 semanas para que concluya el período 13/14, solamente
deberían negociarse un promedio de 130 mil tt semanales para que la previsión
oficial sea certera, lo cual resulta muy fácil de alcanzar.
Algunas proyecciones privadas apuntan a que se estaría subestimando el volumen
final de exportaciones norteamericanas en un 3% aproximadamente, lo cual
arrojaría ventas adicionales para este año comercial de 1.2 mill tt. Esto
llevaría a esta variable a niveles cercanos a 41 mill tt, muy próximo al
pico registrado en el ciclo 10/11.
Asimismo, esto llevaría a que los embarques de soja expliquen el 45% de la
demanda norteamericana, proporción que seguramente seguirá en ascenso en las
próximas temporadas como consecuencia de que China evidencia una clara tendencia
a importar en detrimento de subproductos.
Recordemos que en comparación a septiembre (en octubre no ha habido datos
oficiales por la parálisis administrativa norteamericana) esta variable ha
evidenciado un salto superior a 2 mill tt y ahora se ubica en 39.5 mill tt, lo
que ha posibilitado absorber prácticamente el 75% de la mejora en los rindes
respecto a ese mes.
Bajo el supuesto que las ventas externas crezcan en 1.2 mill tt como dijimos
anteriormente, y asumiendo que el resto de los componentes de la matriz de
oferta y demanda no se alteren, entonces la relación stock/consumo de EEUU
caería del 5.2% del último reporte de noviembre a un nivel menor al 4%; iríamos
a un panorama de escasez nunca visto, superando lo observado en el ciclo 07/08.
Frente a este escenario ajustado creemos que Chicago en los próximos meses tiene
espacio para fortalecerse, aún sin la presencia de una prima climática en
Sudamérica. No obstante, a nivel local es probable que a la soja le cueste
sostener su tendencia alcista, considerando que de por sí ya se encuentra firme
frente al mercado de referencia como resultado de la escasa predisposición a
vender de parte de los productores. En este sentido, y luego de haber crecido en
forma incesante desde agosto pasado, vemos en el plano doméstico que este
cultivo está cotizando por encima del 70% frente a Chicago, cuando en paridad
neta de retenciones debería hacerlo al 65%
